Экстракт хороших новостей

Как все началось

Наиболее распространенным среди макроэкономических прогнозов на 2012 год является тот, что говорит о прямой зависимости банковского кризиса и суверенного долгового кризиса ЕС по отношению к тому, как пройдет 2012 год. Для любого инвестора очень важно понять текущую ситуацию, чтобы сделать шаги в правильном направлении в этом году.
Таким образом, мы решили подвести итоги того, как происходило развитие кризиса ЕС и что мы имеем сегодня. В самом начале, после присоединения к Евросоюзу и принятия Евро, страны GIIPS выпустили слишком много долгов, в то время как стоимость их займов была низкой. Рынки предположили, что Евросоюз никогда не допустит банкротства одной из своих стран и посему понизили ставки по облигациям этих стран, сочтя из безрисковыми. Внесло свою лепту и правило, запрещающее странам брать на себя чрезмерный долг, в результате чего образовался мыльный пузырь частного и жилищного секторов.
Впоследствии, после задержки погашения облигаций в фонд национального благосостояния Дубая в 2009 году, уверенность в безрисковости облигаций таких стран была подорвана. Рынки стали фокусироваться на поиске потенциальной угрозы и обратили свое внимание на Грецию. Ни греческое правительство, ни правительство ЕС не сделали ничего, чтобы успокоить рынки и такое бездействие привело к дальнейшему снижению доверия к кредитоспособности Греции и стран GIIPS. Греция в числе других вышеназванных стран повысили ставки по своим облигациям, чтобы компенсировать предполагаемый риск. Выпуск новых облигаций, необходимых для погашения растущего долга, вскоре стал слишком дорог. Греции потребовался пакет финансовой помощи от Евросоюза. И действительно, Греция получила еще больше займов по ставкам ниже рыночных. Взамен они произвели ряд бюджетных сокращений, которые в идеале должны были поставить Грецию на путь восстановления экономики.
В последующие годы Португалия и Ирландия заключили похожие сделки. Эти страны пришли к такому решению лишь спустя месяцы официальных опровержений того, что странам требуется помощь, что еще больше ввело рынки в заблуждение о способности ЕС справиться с кризисной ситуацией. Планы финансовой помощи были направлены лишь на краткосрочное решение проблемы – то есть погашение текущего долга. Однако ничего не было сделано, чтобы решить первичную проблему: экономики этих стран не могли расти в темпе, достаточном для погашения их растущего долга. Предполагаемое решение еще больше ухудшило ситуацию. Навязанное сокращение расходов, наряду с глобальным экономическим спадом, замедлило рост еще больше.

DebtДолг достигает точки невозврата и кризис ухудшается

Кризис распространился после второго пакета помощи Греции в июле 2011 года, так как новый план помощи требовал сокращений «по собственному желанию», что означало частичный дефолт. Дело в том, что не существует такой вещи как частичный дефолт. Причины такого плана были едва ли разумными. Во-первых, Греция никогда бы не смогла выплатить долг, висящий на ней, даже по сокращенным ставкам, учитывая медленный рост ее экономики и ряд экономических реформ, которые было бы необходимо предпринять, что еще больше бы замедлило этот рост. Во-вторых, было необходимо избежать Греческого дефолта, по крайней мере, до тех пор, пока будет не найдено решение, которое бы помогло предотвратить новые дефолты других стран, банковскую несостоятельность и уберечь держателей облигаций. Фатальным просчетом в этом плане было то, что он подрывал фундаментальное предположение рынков о том, что Евросоюз гарантирует стабильность экономики в странах, входящих в него и дает гарантии держателям облигаций.
В этот момент облигации стран GIIPS стали восприниматься гораздо более рисковыми, особенно облигации Испании, которой вплоть до августа 2011 удавалось уберечь свои облигации от влияния кризиса в ЕС.
Одновременно с этим, кредитные рейтинги и акции банков ЕС резко упали, так как они являлись основными держателями этих облигаций с повышенным риском и теперь сами стали считаться ненадежными. Таким образом, кризис распространился не только на Италию и Испанию, но и на практически все банки ЕС, так как никто не стал предоставлять краткосрочное кредитование, необходимое для их ежедневных операций из-за страха, что эти банки вскоре станут неплатежеспособными.
Такое внезапное отсутствие ликвидности в 2008 году стало причиной банкротства Lehman brothers и вывело текущую Великую Рецессию на новый уровень.
В добавок, не стоит забывать, что многие из этих банков расположены в ключевых странах ЕС, поэтому предполагается, что правительства этих стран сделает все возможное и будет готово понести большие затраты, чтобы спасти эти страны. Внезапно рынки разуверились и в надежности и кредитоспособности таких стран как Франция, Бельгия, Австрия и пр., что стало причиной повышения ставок по их долговым бумагам.
В октябре и декабре 2011 года ФРС и ЕЦБ предприняли различные меры, чтобы найти решение в сложившейся кризисной ситуации. Эти меры, наряду с саммитом ЕС не привели ни к какому результату, кроме кратковременных решений, которые лишь технически держали банки на плаву.

Текущее положение: прошлые пакеты финансовой помощи наталкивают на мысль о том, что будут еще

Рынок рисковых активов показывал активный рост на протяжении последних двух недель, в основном, основываясь на следующих предположениях: Греция получит новый пакет финансовой помощи, а ФРС и ЕЦБ выступят с рядом стимулирующих мер и краткосрочных решений, что позволит отсрочить, по крайней мере, на период достаточный для того, чтобы на рынке образовался рост, необходимый для торговли. На самом деле, этот рост устроит лишь тех, кого устраивают краткосрочные сделки. Текущий рост на рынке основывается на предположении о том, что Германия и ЕС снова сдадутся и предоставят Греции или другой стране на пороге дефолта средства, необходимые для того, чтобы удержаться на плаву. Может быть, такой позитивный настрой рынка продержится еще немного, однако мы предполагаем, что ни к чему хорошему в глобальном аспекте это не приведет. Страны-должники не зарабатывают достаточно, чтобы выплатить свои долги, а жесткие меры экономии и экономические реформы лишь обостряют ситуацию и препятствуют росту. И тем более это очевидно, чем больше стран ЕС пытаются делать это одновременно, что делает дефолты и крах рисковых активов неизбежными.
Многие говорят о том, что печать новых денег и подрыв европейской валюты – это единственный способ ЕС выпутаться из этой ситуации, однако маловероятно, что такие ключевые страны как, например, Германия, на это пойдут. В конце концов, Германия может просто на просто выйти из Еврозоны, если возникнет угроза девальвации валюты.
Что же касается другого предположения (помощь ФРС и ЕЦБ), то республиканцы в США выступают против вышеупомянутой политики, поэтому дальнейший рост на рынке рисковых активов видится нам маловероятным.